文 | 杨万里

(资料图)

“光伏一哥”不好当，凡是有点事儿，聚光灯全部照过来，压力能不大吗？

自2021年11月份涨至73.6元见顶后，隆基绿能变身熊股，K线震荡向下，目前还在探底过程中。

截至2023年4月27日收盘，公司股价为35.97元，总市值为2727亿元，跌回至2020年11月份位置。

隆基绿能最新股价与昔日高点相比，累计跌超51%，总市值蒸发超2200亿元。

为何不被追捧了？原因一是光伏板块经过一轮拔估值行情后，或有大资金落袋为安；原因二是隆基绿能业绩光环被抢、毛利率持续下降。

此外，隆基绿能面临两个隐忧，包括所处硅片行业存在产能过剩现象、所处组件行业竞争激烈，也使得投资者做多信心减弱。

股价腰斩、市值蒸发千亿

2021年11月1日，这是隆基绿能的高光时刻。当日，该公司最高涨至73.6元，总市值在5000亿元以上。

当投资者还在幻想下一个历史记录时，股价拐点来了。

从2021年11月2日开始，一根绿色上阴影线，预示着隆基绿能进入熊市阶段。此后，该公司震荡下跌-反弹-继续下跌。

进入2023年后跌破40元股价关口，公司最新收盘价为35.97元，总市值为2727亿元，仍是光伏设备板块市值最高的一家企业。与历史高位相比，隆基绿能累计跌超51%，总市值蒸发超2200亿元。

隆基绿能腰斩，是多个因素共振的结果。

从市场因素看，2020年、2021年以光伏为代表的新能源概念股走出了一波大行情，隆基绿能短短2年时间大涨4倍以上，市盈率（TTM）一度超过45倍，公司估值曾超过近五年70分位值水平。

当牛股快速上涨后，会积累一批获利盘，部分资金或许高位变现。其实，除了隆基绿能，像阳光电源、晶澳科技等光伏牛股也出现了明显调整情形。

还有分析认为，市场对光伏板块预期谨慎，一是认为2024年增速和供给失衡，二是认为前期调整幅度不大，股价缺乏弹性。

从盈利因素看，隆基绿能业绩光环被抢，且毛利率持续下降。

隆基绿能过去是最赚钱光伏公司，去年却被通威股份反超。2022年，隆基股份实现归属净利润147.79亿元，同比增长62.66%。同年，通威股份实现归属净利润257.3亿元，同比增长217.25%。

我们关注到，隆基绿能2022年的利润表现未超市场预期。证券软件显示，有20家机构预测隆基绿能2022年归属净利润平均值为151.46亿元，实际数值低于150亿元。

另外，在2018年至2022年前三季度，隆基绿能毛利率分别为22.25%、28.9%、24.62%、20.19%、16.11%，近五个报告期合计下滑了6.14个百分点。毛利率下降的主要原因是原材料的涨价。

此外，从2021年11月份开始，相继出现海外光伏调查、被取消电价优惠、董事长钟宝申旗下价值超过13亿元市值股票进行“非交易过户”（与离婚的财产分割有关）等一系列消息，短期内造成投资者情绪波动。

两个隐忧

隆基绿能是光伏组件一体化龙头公司，业务涵盖硅片、电池片、组件等。

光伏产业链中的上游是硅料和硅片，硅片由硅料加工而成；中下游是电池和组件，电池片由硅片制成，组件则由电池片串并联连接而成。

目前，隆基绿能面临两个隐忧，包括所处硅片行业存在产能过剩现象、所处组件行业竞争激烈。

在硅片环节，隆基绿能和TCL中环呈现双寡头格局，且双方上演着硅片尺寸之争。

公开信息显示，隆基绿能、晶澳科技、晶科能源等企业主推将182mm*182mm作为硅片标准尺寸；TCL中环、天合光能、东方日升等企业主推将210+/-0.25mm作为硅片标准尺寸。阿特斯阳光和江苏润阳悦达同时参与两大阵营，选择两边押注两边。

不难看出，“隆晶晶”为代表的182mm与“环天东”为代表的210mm形成两大阵营。

目前，光伏行业尚未就尺寸统一达成共识，反映出光伏企业之间对市场话语权争夺。未来谁的竞争力更强？这考验着相关企业的供应链能力以及在下游推广中主导权强弱。

不过，当这些企业互相PK之际，也不能忽视硅片产能过剩现象。

供给端显示，截至2022年末，国内硅片总产能将持续扩张至650 GW以上；需求端显示，券商机构预计2023年全球光伏装机375GW以上，对应的光伏对硅片需求量约为437GW。经对比，硅片行业供给或大于需求。

随着新玩家持续入场，硅片行业已经形成一片“红海”。而 一旦某行业产能过剩，价格自然会进入下滑通道。例如，从2022年10月底开始，硅片出现降价潮，TCL中环打响降价第一枪，隆基绿能紧跟其后下调了部分单晶硅片价格。

接受机构调研时，有机构提问称，“请问如何看待光伏行业产能过剩的担忧？ ”

隆基绿能方面回复称，“受光伏高景气需求的驱动，行业供给不断增加，在某一阶段出现过剩是可能出现的现象......客观地讲，过剩是市场经济环境下要面临的一种情况。 因此，公司一直思考的是如何构建企业在过剩状态下的全面竞争力”。

再看组件业务，隆基绿能面临的竞争压力也不小。

2022年，隆基绿能的组件出货量保持全球第一位置。不过，追赶者与其差距正在缩小。

华夏能源网数据显示，2022年中国光伏组件出货量前四大厂家分别是隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技，头部四家单家出货量均超过40GW。

值得一提的是，2021年时隆基绿能领先天合光能约14GW，到了2022年仅仅领先2GW。

券商机构预测，隆基股份在2023年底组件产能或达到85GW。另一位新进入者通威股份的实力不容小觑，券商机构预测公司今年底组件产能将达80GW。

2022年9月份，通威股份宣布斥资40亿，投资其在江苏盐城市的25GW高效光伏组件项目。消息一出，在光伏行业掀起一波热议，这意味着公司将进军光伏下游组件生产。

当时有评论称，“通威股份扩产组件将行业竞争”、“短期利空二三线组件企业，长期也将影响一线的竞争格局”。隆基绿能面对通威股份的强势进军，是否会卷入价格战，有待观察。

面对股价腰斩的隆基绿能，大家认为跌出投资价值了吗？欢迎在下方留言。