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人身险：寿险保费实现两位数增长，健康险和意外险需求疲软

根据国家金融监管局披露，2023H1我国保险行业原保费收入32,054亿元，同比+12.5%。其中人身险原保费收入24,848亿元，同比+13.4%。人身险公司中，2023H1寿险原保费收入18,670亿元（同比+16.9%），健康险4,350亿元（同比+4.0%），意外险256亿元（同比-11.0%）。6月当月寿险原保费收入2，858亿元，同比+42.4%，相比5月增速+25.3%提高17.1个pet，我们认为可能系保险产品预定利率下调预期催化保险需求集中释放，叠加销售环境改善和利率下行趋势下储蓄需求爆发；6月当月健康险原保费收入709亿元，同比+4.5%，相比5月增速+13.8%下降9.3个pet，我们认为可能系宏观经济弱复苏下，相比具有储蓄型特征的寿险，具有可选消费特点的健康险需求恢复较慢；意外险单月原保费收入49亿元，同比-8.9%，相比5月增速-12.2%有所提高，我们预计仍受到意外险新规影响。2023H1保护投资款新增交费3970亿元，同比+4.9%，其中6月单月保护投资款新增交费同比+30.3%，我们预计系一方面万能险相关预定利率下调影响，另一方面保险公司通过传统险储蓄+万能组合的销售手段吸引客户；2023H1投连险独立账户新增交费80亿元，同比-45.2%，其中6月单月新增交费同比-26.7%，我们认为可能系客户对权益市场波动性存在较大的担忧。财产险：车险保费维特低增长，非车险景气度延续

根据国家金融监管局披露，2023H1财产险公司原保费收入合计8,778亿元，同比+9.3%。其中6月当月原保费收入1,674亿元，同比+7.2%，增速相比5月增长0.1个pct。分产品来看，2023H1车险原保费收入4195亿元，同比+5.5%（相比5月增速下降0.3个pct），其中6月当月车险原保费收入734亿元，同比+4.2%（与5月增速持平），车险保费延续低增速趋势，我们预计主要系新车销量增速放缓以及二次综改下车均保费有所下滑所致。2023H1非车险原保费收入4583亿元，同比+13.0%（5月增速+13.8%），保持两位数增速。其中6月当月非车险原保费收入940亿元，同比+9.6%（相比5月增速下降1.8个pct），主要系意外险保费收入负增长，同比-17.8%。

资产端：保险资金运用余额快速增长，债券和非标资产占比下降

根据国家金融监管局披露，截至2023年上半年末，保险资金运用余额26.82万亿元，环比+1.8%，较上年末+7.1%，我们预计系上半年负债端原保费收入增长推动保险资金运用余额快速增长。其中，债券投资/其他投资分别为11.46/9.00万亿元，占比分别为42.7%/33.56%，占比环比分别-0.2/-0.3个pct，而股票和证券投资基金/银行存款分别为3.46/2.90万亿元，占比分别为12.9%/10.8%，占比环比分别+0.2/0.3个pct，我们预计主要系长端利率下行和保险非标投资面临的结构性“资产荒”。

投资建议

权益市场回暖和经济复苏预期有望带来保险资产端改善，建议重点关注资产端弹性大的新华保险，以及负债端持续改善的中国太保。

风险提示

权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期